每日一练

【例题1·单选题】 在进行投资决策时，需要估计的债务成本是（）。（2016）

A.现有债务的承诺收益

B.未来债务的期望收益

C.未来债务的承诺收益

D.现有债务的期望收益

【答案】B

【解析】对筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。

【例题2·单选题】甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择(   )。（2013）

A.与本公司债券期限相同的债券

B.与本公司信用级别相同的债券

C.与本公司所处行业相同的公司的债券

D.与本公司商业模式相同的公司的债券

【答案】B

【解析】信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券。

【例题3·单选题】下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（）。（2010年）

A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算

C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

【答案】C

【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。选项C错误。

【例题4·多选题】采用实体现金流量模型进行企业价值评估时，为了计算资本成本，无风险利率需要使用实际利率的情况有（    ）。（2018年）

A.β系数较大

B.预测周期特别长

C.市场风险溢价较高

D.存在恶性通货膨胀

【答案】BD

【解析】实务中，一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通胀的无风险报酬率计算资本成本。只有在以下两种情况下，才使用实际的利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率；选项D正确。（2）预测周期特别长。选项B正确。

【例题5•单选题】在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（）。（2018年）

A.目标公司普通股相对短期国债的风险溢价

B.目标公司普通股相对长期国债的风险溢价

C.目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价

D.目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价

【答案】C

【解析】根据“风险越大，要求的报酬率越高”原理，普通股股东对公司的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间