第八章  企业价值评估

【例题1·多选题】下列关于企业价值的说法中，错误的有（）。（2012年）

A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和

B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格

C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和

D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和

【答案】ABD

【解析】企业虽然是由部分组成的，但是它不是个各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项A的说法不正确；企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值，而不是现时市场价格，所以选项B的说法不正确；在评估企业价值时，必须明确拟评估的对象是少数股权价值还是控股权价值，两者是不同的概念，所以选项D的说法不正确。
 

【例题2·多选题】下列关于企业公平市场价值的说法中,正确的有(  )。（2017年）

A.企业公平市场价值是企业控股权价值

B.企业公平市场价值是企业持续经营价值

C.企业公平市场价值是企业未来现金流入的现值

D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值

【答案】CD

【解析】企业公平市场价值分为少数股权价值和控股权价值,选项A不正确;企业公平市场价值是企业持续经营价值与清算价值中较高者，选项B不正确。

【例题3·计算题】B企业是一个规模较大的跨国企业，目前处于稳定增长状态。20×1年每股净利润为2.5元。假设长期增长率为6%。预计该企业的长期增长率与宏观经济相同。据估计，该企业的股权资本成本为10%。请计算该企业20×1年的每股股权价值。

【答案】每股股权价值=[2.5×（1+6%）]÷（10%-6%）=66.25（元/股）

【例题4·计算题】C公司是一家高技术企业，具有领 先同业的优势。预计20×1～20×5年每股股权现金流量如 下表所示，自20×6年进入稳定增长状态，永续增长率为 3%。企业股权资本成本为12%。要求：计算目前的每股 股权价值。

C公司每股股权现金流量      单位：元/股
 

【解析】

（1）先计算预测期的股权价值：

C公司第一阶段每股股权价值

（2）再计算后续期的股权价值：

（3）每股股权价值=预测期股权价值+后续期股权价值=6.18+32.16=38.34（元/股）

【例题5·计算题】D企业预计20×1～20×5年实体现金流量如下表所示,自20×6年进入稳定增长状态,永续增长率为5%。企业当前的加权平均资本成本为11%,20×6年及以后年份资本成本降为10%。债务当前的市场价值为4650万元,普通股当前每股市价12元,流通在外的普通股股数为1000万股。

要求:通过计算分析,说明该股票被市场高估还是低估了？

D企业实体现金流量

【解析】

（1）先计算预测期的实体价值：

D公司预测期实体价值

预测期实体现金流量现值合计=553.15+538.2+523.66+509.5+495.73=2 620.25万元

后续期终值=1142.40÷(10%-5%)=22 848.05(万元))

后续期现值=22 848.05÷(1+11%)⁵=13 559.21(万元)

企业实体价值=2 620.25+13 559.21=16 179.46(万元)

股权价值=实体价值-净债务价值=16 179.46-4 650=11 529.46（元/股）

每股价值=11 529.46/1 000=11.53（元/股）

因现价12元＞11.53元，故被市场高估了。