第十章 长期筹资

【例题1·多选题】下列各项中，属于企业长期借款合同一般性保护条款的有(  )。 （2015）

A.限制企业租入固定资产的规模

B.限制企业股权再融资

C.限制企业高级职员的薪金和奖金总额

D.限制企业增加具有优先求偿权的其他长期债务

【答案】AD

【解析】1.一般性保护条款主要包括：

（1）对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力；

（2）对支付现金股利和再购入股票的限制，其目的在于限制现金外流；

（3）对净经营性长期资产总投资规模的限制，其目的在于减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，仍着眼于保持借款企业资金的流动性；

（4）限制其他长期债务，其目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权；

（5）借款企业定期向银行提交财务报表，其目的在于及时掌握企业的财务情况；

（6）不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营能力；

（7）如期清偿缴纳的税金和其他到期债务，以防被罚款而造成现金流失；

（8）不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业负担过重；

（9）不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债；

（10）限制租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其净经营性⻓长期资产总投资和负债的约束。

2.特殊性保护条款主要包括：

（1）贷款专款专用；

（2）不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；

（3）限制企业高级职员的薪金和奖金总额；

（4）要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；

（5）要求企业主要领导人购买人身保险等。

3.本题有两个陷阱：第一个是，股权再融资实际上是增加股东权益，降低财务风险，对债权人有益，所以不属于保护性条款，选项B错误；第二个是，长期借款的保护性条款分一般条款和特殊条款，内容杂多，不好记忆，在这里我们应该着重记忆一下特殊条款，就可以排除掉C选项了。

【例题2·多选题】与公开发行股票相比,下列关于非公开发行股票的说法中,正确的有(  )。（2017年）

A.发行成本低

B.发行范围小

C.股票变现性差

D.发行方式灵活性小

【答案】ABC

【解析】非公开发行股票方式灵活性较大,发行成本低,但发行范围小,股票变现性差。

【例题3·单选题】甲公司有普通股20 000股，拟采用配股的方式进行融资。每10股配3股，配股价为16元/股，股权登记日收盘市价20元/股。假设共有1 000股普通股的原股东放弃配股权，其他股东全部参与配股，配股后除权参考价是（    ）元。（2018年）

A.18    B.19.11    C.19.2    D.20

【答案】B

【解析】普通股20000股中有1000股普通股的股东放弃配股权，且每10股配3股，因此配股数量=（20000-1000）/10×3=5700。配股后除权参考价=（配股前股票市值+配股价格×配股数量）/（配股前股数+配股数量）-（20000×20+16×5700）/（20000+5700）=19.11（元）。

【例题4·多选题】某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速成长阶段。公司计划发行10年期限的附认股权债券进行筹资。下列说法中，正确的有()。（2010年）

A．认股权证是一种看涨期权，可以使用布莱克一斯科尔斯模型对认股权证进行定价

B．使用附认股权债券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本

C．使用附认股权债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益

D．为了使附认股权债券顺利发行，其内含报酬率应当介于债务市场利率和普通股成本之间

【答案】CD

【解析】布莱克—斯科尔斯模型假设没有股利支付，看涨期权可以适用。认股权证不能假设有效期限内不分红，5-10年不分红不显示，不能用布莱克—斯科尔斯模型，选项A错误；认股权证筹资的主要目的是可以降低相应债券的利率，所以B错误。