第四章 资本成本 

【例题1·多选题】下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（  ）。（2016年）

A.资本成本是投资项目的取舍率

B.资本成本是投资项目的必要报酬率

C.资本成本是投资项目的机会成本

D.资本成本是投资项目的内含报酬率

【答案】ABC

【解析】项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的机会成本。资本成本又称为取舍率、必要报酬率。项目的内含报酬率是真实的报酬率，不是资本成本，选项D错误。

理解要点

注意区分

说明

是未来成本

区分历史成本和未来成本

作为筹资决策和公司价值评估依据的资本成本，是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本

是期望收益

区分承诺收益与期望收益

债权人无权获得高于合同规定之外的利息收益。但如果筹资公司因特有风险而失败，债权人可能无法得到承诺的本息。因此，债务投资的期望收益低于合同规定的承诺收益。

当公司不存在违约风险时，则债务成本等于承诺收益。

考虑长期债务

区分长期债务和短期债务

不同期限的债务利率不同，由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。

【例题2·多选题】公司在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有（）。（2012年）

A.债务成本等于债权人的期望收益

B.当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益

C.估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本

D.计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务

【答案】ABD

【解析】作为投资决策和公司价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，选项C错误。
 

【例题3·单选题】 在进行投资决策时，需要估计的债务成本是（）。（2016）

A. 现有债务的承诺收益

B. 未来债务的期望收益

C. 未来债务的承诺收益

D. 现有债务的期望收益

【答案】B

【解析】对筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。

适用条件

使用方法

到期收益率法

拥有上市的长期债券

已知其他数据，求r_d

式中：P₀——债券的市价； r_d——到期收益率，即税前债务成本； n——债务的剩余期限，通常以年表示

可比公司法

没有上市的长期债券；

但有合适的可比公司；

计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。

【注意】可比公司的选择：

可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

风险调整法

没有上市的长期债券；

没有合适的可比公司；

但有信用评级。

税前债务成本=政府债券的市场回报率+公司信用风险补偿率

【注意】公司信用风险补偿率的确定：

（1）选择若干信用级别与本公司相同的上市公司的债券；

（2）计算这些债券的到期收益率；

（3）计算与这些上市公司债券同期（到期日相近）的政府债券到期收益率；

财务比率法

没有上市的长期债券；

没有合适可比公司；

没有信用评级。

计算出目标公司的关键财务比率，大致判断信用级别，然后同风险调整法步骤一致

【例题4·多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用了可比公司法测算公司债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（）（2015年）

A.与甲公司在同一行业

B.拥有可上市交易的长期债券

C.与甲公司商业模式类似

D.与甲公司在同一生命周期阶段

【答案】ABC

【解析】采用可比公司法测算，适用前提是可比公司拥有可交易债券（长期债券），选项B正确。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。选项AC正确。
 

【例题5·单选题】甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择(   )。（2013）

A.与本公司债券期限相同的债券

B.与本公司信用级别相同的债券

C.与本公司所处行业相同的公司的债券

D.与本公司商业模式相同的公司的债券

【答案】B

【解析】信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券。