计算方法

特征

特点

账面价值权重

根据公司资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例

优点：资料容易取得，计算方便

缺点：当资本的账面价值与市场价值差别较大时，计算结果与实际差别大，不一定符合未来状态，会歪曲资本成本

实际市场价值权重

根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例

由于证券市场价格变动频繁，由此计算出的资本成本也是经常变化的

目标资本结构权重

根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例

选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；

适用于公司评价未来的资本结构。

优点

缺点

净现值法

具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善

①是绝对值指标，在比较投资额或寿命期不同的项目时有一定的局限性

②没有揭示项目本身的投资报酬率

现值指数法

是相对值指标，消除了投资额的差异

①没有消除项目期限的差异

②没有揭示项目本身的投资报酬率

内含报酬率法

①相对数指标，反映投资效率

②指标大小不受折现率影响

静态回收期法

①静态回收期法计算简便

②并且容易为决策人所正确理解③可以大体上衡量项目的流动性和风险。

①不仅忽视了时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益

②促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目

动态回收期法

①考虑了时间价值

②并且容易为决策人所正确理解③可以大体上衡量项目的流动性和风险。

①仍然没有考虑回收期以后的收益

②促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目

会计报酬率法

①是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；

②使用财务报告的数据，容易取得；

③考虑了整个项目寿命期的全部利润；

④使经理人员知道业绩的预期，也便于项目后续评价

①使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；

②忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响

共同年限法

等额年金法

优点

比较直观、易于理解

应用简单

缺点

预计现金流的工作很困难

不便于理解

（1）有的领域技术进步快，不可能原样复制

（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法均未考虑

（3）长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，两种方法均未考虑

优点

缺点

适用范围

市盈率

①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单

②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系

③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性

如果收益是0或负值，市盈率就失去了意义

最适合连续盈利的企业

市净率

①市净率极少为负值，可用于大多数企业

②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解

③净资产账面价值比净利润稳定，也不像利润那样经常被人为操纵

④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化

①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性

②固定资产很少的服务型企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义

③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较

适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业

市销率

①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率

②它比较稳定、可靠，不容易被操纵

③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果

不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一

主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业

可转换性

（1）在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资本

（2）这种转换是一种期权，可以选择转换，也可以选择不转换而继续持有债券

转换价格

可转换债券发行之时，明确了以怎样的价格转换为普通股，这一规定的价格就是可转换债券的转换价格（也称转股价格），即转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格

转换比率

转换比率是债权人将一份债券转换成普通股可获得的普通股股数

转换比率=债券面值÷转换价格

转换期

可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限

赎回条款

设置赎回条款的目的：①可以促使债券持有人转换股份；②可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失

回售条款

回售条款指在达到某一条件时，债券投资者可以强制将债券销售给发行债券的公司；

设置回售条款是为了保护债券投资人的利益，使他们能够避免遭受过大损失，降低风险。

强制性转换条款

设置强制性转换条款，是为了保证可转换债券顺利地转换为股票，实现发行公司扩大权益筹资的目的。

附认股权证债券筹资

可转换债券筹资

优点

（1）发行附认股权证债券可以起到一次发行，二次融资的作用，而且可以有效降低融资成本

（2）可以降低相应债券的利率。发行附认股权证债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息

（1）与普通股相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金，降低了公司前期的筹资成本

（2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定公司股票价格

缺点

（1）灵活性较差，因无赎回和强制转股条款，当市场利率大幅降低时，发行人需要承担一定的机会成本

（2）附认股权证债券的发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。如果将来公司股票价格大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失

（3）附认股权证债券的承销费用通常高于债务融资

（1）股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额

（2）股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转换债券持有者没有如期转换成普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司财务风险

（3）筹资成本高于普通债券。尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高

行权对资本的影响不同

在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本

在认购股份时给公司带来新的权益资本

灵活性不同

类型繁多，千姿百态。它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等

灵活性较差

适用情况不同

主要目的是发行股票而不是债券，只是因为当前股价偏低，希望通过将来转股以实现较高的股票发行价

公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品

主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权

两者的发行费用不同

承销费用与普通债券类似

承销费用介于债务融资和普通股融资之间

原因

说明

节税

如果承租方的有效税率高于出租方，通过租赁可以节税。节税是长期租赁存在的重要原因

降低交易成本

交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因

减少不确定性

租赁的风险主要与租赁期满时租赁资产的余值有关。承租人不拥有租赁资产的所有权，不承担与此有关的风险。资产使用者如果自行购置，他就必须承担该项风险

含义

特点

剩余股利政策

在公司有良好投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需要的权益资本，先从盈余（当年利润）当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配

保持理想资本结构，使加权平均资本成本最低。

注意：分配的基数是当年的税后利润，这里不考虑以前的未分配利润和需要提取的盈余公积

固定股利或稳定增长股利政策

企业将每年派发的股利固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定增长率从而逐年稳定增长。其理论依据是“一鸟在手”理论和股利信号理论

该政策适用于成熟的、盈利充分且获利能力比较稳定的、扩张需求减少的公司。稳定增长期的企业可采用稳定增长股利政策，成熟期的企业可采用固定股利政策

优点

（1）可以消除投资者内心的不确定性

（2）有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对股利有着很高依赖性的股东

缺点

股利支付与盈余相脱节。当盈余较低时，会导致资金短缺。也不能保持较低的资本成本

固定股利支付率政策

公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利

优点

股利与公司盈余紧密相关，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分

缺点

各年股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股价

低正常股利加额外股利政策

公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利

（1）使公司具有较大的灵活性。增强股东信心，利于稳定股价

（2）使依靠股利维持生活的股东每年可以得到稳定的股利，从而吸引这部分股东

直接分配

       交互分配

优点

由于各辅助生产费用只是对外分配，计算工作简便

辅助生产内部相互提供产品或劳务全都进行了交互分配，从而提高了分配结果的准确性

缺点

当辅助生产车间相互提供产品或劳务量差异较大时，分配结果往往与实际不符

只适宜在辅助生产内部相互提供产品或劳务不多，不进行费用的交互分配对辅助生产成本和产品制造成本影响不大的情况下采用

各辅助生产费用要计算两个单位成本（费用分配率），进行两次分配，因而增加了计算工作量

逐步综合结转分步法

平行分步结转法

优点

（1）能提供各个生产步骤的半成品资料

（2）能够为各生产步骤的在产品实物管理及资金管理提供资料

（3）能够全面反映各生产步骤的生产耗费水平，更好地满足各生产步骤成本管理的要求

（1）各步骤可以同时计算产品成本，平行汇总计入产成品成本，不必逐步结转半成品成本

（2）能够直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料，不必进行成本还原，因而能够简化和加速成本计算工作

缺点

（1）综合结转需要进行成本还原，分项结转工作量大

（2）各生产步骤不能同时计算产品成本，需要逐步结转半成品成本

（1）不能提供各个步骤的半成品成本资料；在产品的费用在产品最后完成以前，不随实物转出而转出，即不按其所在地点登记，而按其发生的地点登记，因而不能为各个生产步骤在产品的实物管理提供资料

（2）各生产步骤的产品不包括所耗半成品费用，因而不能全面地反映各步骤产品的生产耗费水平（第一步骤除外），不能更好地满足这些步骤成本管理要求

指标

公式

说明

部门边际贡献

部门边际贡献=部门销售收入-部门变动成本总额

以部门边际贡献作为业绩评价依据不够全面，因为部门经理至少可以控制某些固定成本，并且在固定成本和变动成本的划分上有一定的选择余地。因此，业绩评价至少应包括可控制的固定成本

部门可控边际贡献

部门可控边际贡献=部门边际贡献-部门可控固定成本

以部门可控边际贡献作为部门经理业绩评价依据可能是最好的，它反映了部门经理在其权限和控制范围内有效使用资源的能力

部门税前经营利润

部门税前经营利润=部门可控边际贡献-部门不可控固定成本

以部门税前经营利润作为业绩评价依据，可能更适合评价该部门对公司利润和管理费用的贡献，而不适合于部门经理的评价

优点

缺点

（1）使企业业绩评价与企业战略目标密切相关，有利于企业战略目标的实现

（2）通过识别价值创造模式把握关键价值驱动因素，能够有效地实现企业价值增值目标

（3）评价指标数量相对较少，易于理解和使用，实施成本相对较低，有利于推广实施

关键绩效指标的选取需要透彻理解企业价值创造模式和战略目标，有效识别企业核心业务流程和关键价值驱动因素，指标体系设计不当将导致错误的价值导向和管理缺失

优点

缺点

（1）经济增加值考虑了所有资本的成本，更真实地反映了企业的价值创造能力；实现了企业利益，经营者利益和员工利益的统一，能有效遏制企业盲目扩张规模以追求利润总量和增长率的倾向，引导企业注重价值创造

（2）经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪金激励的框架。经济增加值的吸引力主要在于它把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来了

（3）在经济增加值的框架下，公司可以向投资人宣传他们的目标和成就，投资人也可以用经济增加值选择最有前景的公司。经济增加值还是股票分析家手中的一个强有力的工具

（1）EVA仅对企业当期或未来1-3年价值创造情况进行衡量和预判，无法衡量企业长远发展战略的价值创造情况

（2）EVA计算主要基于财务指标，无法对企业的营运效率与效果进行综合评价

（3）不同行业，不同发展阶段、不同规模等的企业，其会计调整项和加权平均资本成本各不相同，计算比较复杂，影响指标的可比性

（4）由于经济增加值是绝对数指标，不便于比较不同规模公司的业绩

（5）经济增加值也有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点，例如处于成长阶段的公司经济增加值较少，而处于衰退阶段的公司经济增加值可能较高