第八章 企业价值评估

一、基本概念

1.企业的整体价值

（1）整体不是各部分的简单相加

（2）整体价值来源于要素的结合方式

（3）部分只有在整体中才能体现出其价值

2.企业的经济价值

经济价值是公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。

会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值；而经济价值是未来现金流量的现值。

现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的；而经济价值是公平的市场价值。

3.企业整体经济价值的类别

二、现金流量折现法

1.股利现金流量

股利现金流量：是企业分配给股权投资人的现金流量。

2.股权现金流量

股权现金流量：是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量。

3.实体现金流量

是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量。

4.稳定期标志

企业进入稳定状态的主要标志有两个：

（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；

（“宏观经济”是指该企业所处的宏观经济系统，如果企业的业务范围仅限于国内市场，它是指国内的预期经济增长率；如果业务范围是世界性的，则是指世界的经济增长速度。）

（2）具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

5.现金流量折现模型

（1）永续增长模型：企业处于永续状态，即企业的各种财务比率都是不变的。企业有永续的增长率和投资资本回报率。

价值=下期现金流量/（资本成本-永续增长率）

（2）两阶段增长模型：适用于增长呈现两个阶段的企业。通常第二阶段具有永续增长的特征。

股权价值=预测期价值+后续期价值=预测期股权现金流量现值+后续期股权现金流量现值

实体价值=预测期价值+后续期价值=预测期实体现金流量现值+后续期实体现金流量现值