考点: 企业投资的分类

 
【例题6-1·单选题】 下列投资活动中,属于间接投资的是( )。 (2018年)
A、建设新的生产线
B、开办新的子公司
C、吸收合并其他企业
D、购买公司债券
 
【答案】D
【解析】购买公司债券属于证券投资,证券投资是间接投资。 所以选择D。
 
【例题6-2·多选题】 按照企业投资的分类,下列各项中,属于发展性投资的有( )。 (2016年)
A.开发新产品投资
B.更新替换旧设备的投资
C.企业间兼并收购的投资
D.大幅度扩大生产规模的投资
 
【答案】ACD
【解析】发展性投资,是指对企业未来的生产经营发展全局有着重大影响的企业投资,也称为战略性投资,如企业兼并、转换新行业、开发新产品、大幅扩大生产规模等。 更新替换旧设备的投资属于维持性投资。
 
考点: 项目现金流量
 
【例题6-4·单选题】 某公司新建一条生产线,预计投产后第一年末、第二年末流动资产分别为40万元和50万元,结算性流动负债分别为15万元和20万元,则第二年新增的营运资金是( )万元。 (2012年)
A.5万元
B.15万元
C.20万元
D.30万元
 
【答案】A
【解析】垫支的营运资金是指投资项目形成了生产能力,需要在流动资产上追加的投资,即追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。 第二年新增的营运资金=(50-40)-(20-15)=5万元,A选项正确。
 
【例题6-5·单选题】 某公司预计M设备报废时的净残值为3500元,税法规定净残值为5000元,该公司适用的所得税税率为25%,则该设备报废引起的预计现金净流量为( )元。 (2015年)
A.3125
B.3875
C.4625
D.5375
 
【答案】B
【解析】由于报废时净残值小于税法规定净残值,说明发生了变现净损失,可以抵税,减少现金流出,增加现金净流量; 该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+(税法规定的净残值-报废时净残值)×所得税税率=3500+(5000-3500)×25%=3875元,B选项正确。
 
【例题6-27·综合题】 乙公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线,公司及生产线的相关资料如下:
 
资料一 乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;
A方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用6年,采用直线法计提折旧,预计净残值率为10%,生产线投产时需要投入营运资金1200万元,以满足日常经营活动需要,生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回,生产线投入使用后,预计每年新增销售收入11880万元,每年新增付现成本8800万元,假定生产线购入后可立即投入使用。
 
B方案生产线的购买成本为200万元,预计使用8年,当设定贴现率为12%时,净现值为3228.94万元。
 
资料二 乙公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金,公司要求的最低投资收益率为12%,部分时间价值系数如表5所示:
 
表5货币时间价值系数表
年度(n)
1
2
3
4
5
6
7
8
(P/F,12%,n)
0.8929
0.7972
0.7118
0.6355
0.5674
0.5066
0.4523
0.4039
(P/A,12%,n)
0.8929
1.6901
2.4018
3.0373
3.6048
4.1114
4.5638
4.9676
 
资料三 乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为: 总资本40000万元,其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值,平均年利率为8%),普通股股本24000万元(市价6元/股,4000万股),公司今年的每股股利(DO)为0.3元,预计股利年增长率为10%且未来股利政策保持不变。
 
资料四 乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措,有两种方案可供选择; 方案一为全部增发普通股,增发价格为6元/股。 方案二为全部发行债券,债券年利率为10%,按年支付利息,到期一次性归还本金。 假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。 乙公司预期的年息税前利润为4500万元。
要求:
(1)根据资料一和资料二,计算A方案的下列指标:
①投资期现金净流量; ②年折旧额; ③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量; ④生产线投入使用后第6年的现金净流量; ⑤净现值。
(2)分别计算A、B方案的年金净流量,据以判断乙公司应选择哪个方案,并说明理由。 (2014年)
 
【答案】
(1)
①投资期现金净流量NCFO=-(7200+1200)=-8400(万元)
②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)
③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量NCFl-5=(11880-8800)×(1-25%)
+1080×25%=2580(万元)
④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(万元)
⑤净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)
=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(万元)
 
(2)A方案的年金净流量=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(万元)
B方案的年金净流量=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(万元)
由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量,乙公司应选择A方案。
 
【解析】
(1)投资期的现金净流量一般由初始投资额及垫支的营运资金构成;
营业现金净流量(NCF)=(收入-付现成本)×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率;
终结期的现金净流量一般要考虑当年的营业现金净流量、回收的营运资金以及净残值回收。
(2)年金净流量=现金净流量总现值/年金现值系数。 在两个以上寿命期不同的投资方案比较时,年金净流量越大,方案越好。
 
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