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今日学习小主题：企业价值评估2

 

三、相对价值评估模型

 

1.市盈率模型

 

市盈率=每股市价/每股收益

 

目标企业每股价值=可比企业市盈率×目标企业每股收益

 

驱动因素：增长潜力（关键因素）、股利支付率和风险（股权资本成本的高低与风险有关） 

 

 

 

适用性	最适合连续盈利，经营稳定的
优点	①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单； ②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系； ③市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
局限性	如果收益是负值，市盈率就失去了意义

 

2.市净率

 

市净率=每股市价/每股净资产

 

目标企业每股价值=可比企业市净率×目标企业每股净资产

 

驱动因素：股东权益净利率、股利支付率、增长潜力和股权成本（风险），关键因素是股东权益净利率。

 

 

适用	需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
优点	（1）市净率极少为负值，可用于大多数企业； （2）净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解； （3）净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵； （4）如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
局限性	（1）账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性； （2）固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有实际意义； （3）少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。

 

3.市销率

 

市销率=每股市价/每股营业收入

 

目标企业每股价值=可比企业市销率×目标企业每股销售收入

 

驱动因素：营业净利率、股利支付率、增长率和股权成本，其中关键因素是营业净利率。

 

 

适用	销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
优点	①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可计算出一个有意义的市销率；②它比较稳定、可靠，不容易被操纵； ③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
局限性	不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

 

4.模型的修正(看关键因素)

 

（1） 修正平均市盈率法：先平均后修正(增值率是关键因素)

 

计算步骤：

a.可比企业平均市盈率=( Σ可比企业的市盈率)/n

b.可比企业平均增长率= ( Σ可比企业的增长率)/n

c.可比企业修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/(可比企业平均增长率×100)

d.目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益

 

（2）股价平均法：先修正后平均

 

a.可比企业修正市盈率=可比企业的市盈率/（可比企业的增长率×100）

b.目标企业每股股权价值=可比企业的修正市盈率×目标企业的增长率×100×目标企业每股收益

c.目标企业每股股权价值=Σ目标企业每股股权价值/n