第七章 期权价值评估 

投资策略

含义

特点

保护性看跌期权

购进看跌期权+购进股票

在股价下跌时可以锁定最低净收入（净流量）和最低净损益，同时，净损益的预期也降低了

抛补性看涨期权

售出看涨期权+购进股票

在股价上升时可以锁定组合最高净收入（净流量）和组合最高净损益；

在股价下跌时可以使组合净收入（净流量）和组合净损益波动的区间变小；

机构投资者常用的投资策略。

多头对敲

买入看涨期权+买入看跌期权

预期市场价格剧烈波动，但是不知道升高还是降低

空头对敲

卖出看涨期权+卖出看跌期权

预期市场价格相对平稳

投资策略

情形

组合净收入

组合净损益（组合净收入-初始投资）

保护性看跌期权

股价<执行价格

执行价格

执行价格-（股票初始投资买价+期权购买价格）

股价>执行价格

股价

股票售价-（股票初始投资买价+期权购买价格）

抛补性看涨期权

股价<执行价格

股价

股价-股票初始投资买价+期权出售价格

股价>执行价格

执行价格

执行价格-股票初始投资买价+期权出售价格

多头对敲

股价<执行价格

执行价格-股价

（执行价格-股票售价）-两种期权（购买）价格

股价>执行价格

股价-执行价格

（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格

空头对敲

股价<执行价格

股价-执行价格

（股价-执行价格）+两种期权（卖出）价格

股价>执行价格

执行价格-股价

（执行价格-股价）+两种期权（卖出）价格

【例题1·多选题】甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有（）。（2014年）

A.到期日股票价格低于41元

B.到期日股票价格介于41元至50元之间

C.到期日股票价格介于50元至59元之间

D.到期日股票价格高于59元

【答案】AD

【解析】多头对敲，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题期权购买成本是4+5=9元，执行价格是50元，所以股价必须大于59或者小于41。

【例题2·单选题】同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是（）。

A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动

B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨

C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌

D.预计标的资产的市场价格稳定

【答案】D

【解析】同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同，是空头对敲策略。空头对敲适用于预计市场价格稳定的情况。

【例题3·单选题】某投资者购买了一份看涨期权，标的股票当前市价 20 元，执行价格为 20 元，期限 6 个月，若到期日股票市价为 25 元，已知该看涨期权价格 2 元，下列计算正确的是（ ）。

A.空头到期价值-3元

B.多头到期价值5元

C.买方到期净损益5元

D.卖方到期净损益3元

【本题答案】B

【本题解析】

① 买方（多头）期权价值=市价一执行价格=5 （元）；买方净损益=期权价值一期权价格=5-2=3 （元）。

② 卖方（空头）期权价值=-5（元），卖方净损失=-3 元。