第五章 投资项目资本预算

净现值法

净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值

决策原则：净现值＞0，投资项目可行。

净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性

现值指数

现值指数=未来现金净流量现值÷原始投资额现值

适用：能够比较初始投资额不相等的项目。

决策原则：PI>1，项目可行；PI≤1，项目不可行。

特点：现值指数消除了投资额的差异，但还没有消除项目期限的差异。

内含报酬率法（IRR）

指能够使未来现金流入净流量现值等于未来现金流出量原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

当净现值=0时，即当未来现金净流量现值=原始投资额现值时，

i=内含报酬率

决策原则：当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行。

回收期法

静态回收期

回收期=原始投资额/每年现金净流量。

折现回收期（动态回收期）

在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间

折现回收期=M+第M年的尚未回收额的现值/第(M+1)年的现金净流量的现值

决策原则：项目的回收期短于可接受的回收期，项目可行，反之项目不可行。

缺点：（1）静态回收期忽视了时间价值，而且静态和动态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量，也就是没有衡量盈利性。

（2）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期投资项目

会计报酬率法

会计报酬率=年平均净利润/原始投资额×100%

决策原则：项目的会计报酬率高于可接受的报酬率，项目可行，反之项目不可行。

净现值

现值指数

内含报酬率

含义

未来现金净流量现值-原始投资额现值

未来现金净流量现值÷原始投资额现值

投资项目净现值为零的折现率

相同点

（1）都考虑了时间价值

（2）都考虑了项目期内的全部现金流量

（3）在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。

当净现值>0时，现值指数>1，内含报酬率>资本成本率；

当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本率；

当净现值<0时，现值指数<1，内含报酬率<资本成本率。

不同点

绝对数指标，反映投资效益

相对数指标，反映投资效率

指标大小受折现率影响，折现率的选择，会影响方案的优先次序

指标大小不受折现率影响

【例题1·单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（）

A.一定小于该投资方案的内含报酬率

B.一定大于该投资方案的内含报酬率

C.一定等于该投资方案的内含报酬率

D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率

【答案】B

【解析】当投资方案净现值<0时，内含报酬率<资本成本（折现率），所以B正确。

【例题2·多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。（2013年）

A.忽视了资金的时间价值

B.忽视了折旧对现金流的影响

C.没有考虑回收期以后的现金流

D.促使放弃有战略意义的长期投资项目

【答案】CD

【解析】动态投资回收期考虑了货币的时间价值，选项A错误。投资回收期是以现金流量为基础的指标，在考虑所得税的情况下，是考虑了折旧对现金流的影响的，选项B错误；

【例题3·多选题】甲公司拟投资条生产线。该项目投资期限5年,资本成本12%,净现值200万元。下列说法中,正确的有(   )。  （2017年）

A.项目现值指数大于1

B.项目折现回收期大于5年

C.项目会计报酬率大于12%

D.项目内含报酬率大于12%

【答案】AD

【解析】净现值大于0,说明现值指数大于1,内含报酬率大于资本成本。根据净现值无法判断回收期和会计报酬率的大小。

投资额不同，项目寿命相同

净现值优先

投资额也不同，项目寿命不同

（1）共同年限法（求年限最小公倍数，然后计算现金流量）

（2）等额年金法（求等额年金，比较大小）

净现值的等额年金额=该方案净现值/（P/A，i，n）

在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大。

共同年限法

等额年金法

优点

比较直观、易于理解

应用简单

缺点

预计现金流的工作很困难

不便于理解

（1）有的领域技术进步快，不可能原样复制；

（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法均未考虑；

（3）长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，两种方法均未考虑。