第二章 财务报表分析和预测

一、因素分析法（就看每一个因子对结果的影响）

二、财务比率分析

（一）短期偿债能力

1.基本的公式

营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产

流动比率=流动资产/流动负债=1÷(1-营运资本配置比率)

速动比率=速动资产/流动负债

①速动资产=货币资金+交易性金融资产+各种应收款项

②速动资产=流动资产－存货－预付账款-1年内到期的非流动资产-其他流动资产

现金比率=货币资金/流动负债

现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债

2.对短期偿债的其他影响因素

增强：（1）可动用的银行授信指标；（2）可快速变现的非流动资产；（3）偿债能力的声誉

降低：（1）与担保有关的或有负债；（2）经营租赁合同中的承诺付款

（二）长期偿债能力

1.基本的公式

存量比率：

资产负债率=总负债/总资产×100%

产权比率=总负债/股东权益

权益乘数=总资产/股东权益=1+产权比率=1/（1-资产负债率）（杠杆乘数）

长期资本负债率=非流动负债/（股东权益+非流动负债）

总债务流量比率：

利息保障倍数=息税前利润/利息费用

现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额/利息费用

现金流量与负债比率=经营活动现金流量净额/负债总额

2.影响长期债务能力的其他因素

（1）长期租赁（指经营租赁）

（2）债务担保      

（3）未决诉讼

（三）营运能力比率

1.应收账款周转率

应收账款周转次数=销售收入/应收账款（销售收入最好用赊销额）

应收账款周转天数=365/应收账款周转次数

注意事项：

应收账款年末余额要取平均值；

应收账款坏账多，要调整，使用未提取坏账准备的应收账款；

应收票据要计入；

应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就不会越少越好。

2.存货周转率

存货周转次数=营业收入/存货（分析存货管理业绩时用销售成本）

存货周转天数=365/存货周转次数

3.总资产周转率=营业收入/总资产

（四）盈利能力比率

营业净利率=净利润/营业收入

总资产净利率=净利润/总资产=营业净利率×总资产周转次数

权益净利率=净利润/股东权益

（五）市价比率

市盈率=每股市价/每股收益（要几年收回）

每股收益=普通股股东净利润/流通在外普通股加权平均股数

市净率=每股市价/每股净资产

每股净资产=普通股股东权益/流通在外的普通股股数

市销率=每股市价/每股营业收入

每股营业收入=营业收入/流通在外的普通股加权平均股数

（六）杜邦分析体系——权益净利率

权益净利率=净利润/股东权益=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数

（七）管理用财务报表

1.基本公式

净经营资产=经营资产-经营负债=经营营运资本+净经营性长期资产

净金融负债=金融负债-金融资产=净负债

净经营资产=净负债+股东权益

净利润=经营损益+金融损益

      =税后经营净利润-税后利息费用

      =税前经营利润×（1-所得税税率）-利息费用×（1-所得税税率）

注：这里的利息费用不是仅仅指财务费用，而是将所有涉及到的金融损益合并称为利息费用

2.区分经营现金流量和金融现金流量（现金的减少在哪些部分）

实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加

实体现金流量=债务现金流量+股权现金流量

3.管理用财务报表杜邦分析

三、财务预测的基本步骤

1、销售百分比法的前提

该方法假设各项经营资产和经营负债与营业收入保持稳定的百分比。

该方法假设预计营业净利率可以涵盖借款利息的增加。

2、在企业的融资需求中，融资的优先顺序是：先内部融资再外部融资

3、销售百分比法预测的步骤

确定资产和负债项目的销售百分比	销售百分比=基期资产（或负债）÷基期营业收入
预计各项经营资产和经营负债	各项经营资产（负债）=预计营业收入×各项目销售百分比
确定融资总需求	融资总需求=（预计经营资产合计-基期经营资产合计）-（预计经营负债合计-基期经营负债合计）=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计
预计可动用的金融资产	题目告知
预计增加的留存收益	留存收益增加=预计营业收入×计划营业净利率×（1-股利支付率）
预计增加的借款	预计增加的借款=融资总需求-预计可动用的金融资产-预计增加的留存收益

四、内含增长率

外部融资额=经营资产销售百分比×营业收入增加-经营负债销售百分比×营业收入增加-预计营业收入×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）÷增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

外部融资额=销售增长额×外部融资销售增长比

如果有通货膨胀率，还要考虑通货膨胀率对融资的影响。

销售名义增长率=（1+销量增长率）×（1+通货膨胀率）-1

内含增长率就是完全不利用外部融资时的增长率。因此上式中的外部融资销售增长比为“0”。从而推导出：

预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0

预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0 (追加外部资金)

预计销售增长率<内含增长率，外部融资<0 (资金剩余)

五、可持续增长率的计算

可持续增长率是指不发行新股（包括股份回购），不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。

1、可持续增长率的计算

（1）根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=总资产增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加额/期初股东权益

可持续增长率=（本期净利润×本期利润留存率）/期初股东权益

=营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×利润留存率

（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率

2、基于管理用财务报表的可持续增长率

（1）根据期初股东权益计算：可持续增长率=营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产期初权益乘数×本期利润留存率

（2）根据期末股东权益计算：可持续增长率=（营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率）/（1-营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率）

3、可持续增长率与实际增长率

（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股的情况下，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相同。

（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。

（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。

（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。