第三章 价值评估基础

【例题1·单选题】下列关于利率期限结构的表述中,属于无偏预期理论观点的是(  )。（2017年）

A.不同到期期限的债券无法相互替代

B.到期期限不同的各种债的利取于该债券的提供给与需求

C.长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数

D.长期债券的利率等于长期债券到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和

【答案】C

【解析】无偏预期理论提出的命题是: 长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数。

【例题2·单选题】甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金。该债券的有效年利率是（）。（2013年）
A.10%
B.10.25%
C.10.5%
D.9.5%

【答案】B

【解析】有效年利率=（1+10%/2）²-1=10.25%

【例题3·单选题】下列关于两种证券组合的机会集曲线的说法中，正确的是（）。(2013年)

A.曲线上报酬率最低点是最小方差组合点

B.两种证券报醉率的相关系数越大，曲线弯曲程度越小

C.两种证券报酬率的标准差越接近，曲线弯曲程度越小

D.曲线上的点均为有效组合

【答案】B

【解析】A选项:如果相关系数很小，曲线存在拐点，曲线上最左端的拐点才是最小方差组合，A描述错误；C选项：曲线弯曲程度与两种证券的相关系数有关，与标准差无关，C选项错误；D选项：错误，如果相关系数很小，曲线存在拐点，在拐点下方的投资组合是无效组合，D选项错误。

【例题4·多选题】下列关于单个证券投资风险度量指标的表述中,正确的有(   )。（2017年）

A.贝塔系数度量投资的系统风险

B.标准差度量投资的非系统风险

C.方差度量投资的系统风险和非系统风险

D.变异系数度是投资的单位期望报酬率承担的系统风险和非系统统风险

【答案】ACD

【解析】标准差度量投资的系统风险和非系统风险,选项B说法不正确。

【例题5·单选题】已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险利率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（）。

A.16.75%和25%

B.13.65%和16.24%

C.16.75%和12.5%

D.13.65%和25%

【答案】A

【解析】Q=250/200=1.25；总合期望报酬率=1.25×15%+（1-1.25）×8%=16.75%

总标准差=1.25×20%=25%

【例题6·多选题】下列因素中，影响资本市场线中市场均衡点的位置的有（）。（2014年）

A.无风险利率

B.风险组合的期望报酬率

C.风险组合的标准差

D.投资者个人的风险偏好

【答案】ABC

【解析】资本市场线中，市场均衡点的确定独立于投资者的风险偏好，取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差，而无风险利率会影响期望报酬率，所以选项A、B、C正确，选项D错误。
 

【例题7·多选题】下列有关证券组合投资风险的表述中，正确的有（）。（2010年）

A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关

B.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险

C.资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和报酬的权衡关系

D.投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系

【答案】ABCD

【例题8·单选题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（）。

A.证券投资组合能消除大部分系统风险

B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大

C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大

D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢

【答案】D

【解析】投资组合不能消除系统风险，所以A错误。证券投资组合的总规模越大，消除的风险越多，所以B错误。最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，但不是报酬率最大的组合，最大的组合是将所有资产投资于报酬率最高的证券种类的组合，所以C错误。投资组合只能消除非系统风险，随着组合种类的增多，整体风险降低的速度越来越慢，所以D正确。

【例题9·多选题】贝塔系数和标准差都能衡量投资组合的风险。下列关于投资组合的贝塔系数和标准差的表述中，正确的有（）。（2013年）

A.标准差度量的是投资组合的非系统风险

B.投资组合的贝塔系数等于被组合各证券贝塔系数的算术加权平均值

C.投资组合的标准差等于被组合各证券标准差的算术加权平均值

D.贝塔系数度量的是投资组合的系统风险

【答案】BD

【解析】标准差度量的是投资组合的整体风险，包括系统和非系统风险，选项A错误；只有当相关系数等于1时，投资组合的标准差等于被组合各证券标准差的算术加权平均值，选项C错误。

【例题10·单选题】证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的必要收益率与风险之间的关系。当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（）。（2013年）

A.向上平行移动

B.向下平行移动

C.斜率上升

D.斜率下降

【答案】D

【解析】证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度，一般说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大。

【例题11·单选题】下列关于投资组合的说法中，错误的是（）。（2011年）

A.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述

B.用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散风险）的必要报酬率与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态

C.当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值

D.当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差

【答案】C

【解析】如果两种证券报酬率之间的相关系数等于1，则该组合报酬率的标准差等于这两种证券报酬率标准差的加权平均值；如果两种证券报酬率之间的相关系数小于1，则该组合报酬率的标准差小于这两种证券报酬率标准差的加权平均值，所以选项C错误。