第二章 财务报表分析和预测

营运资本

营运资本=流动资产-流动负债

=（总资产-非流动资产）-（总资产-股东权益-非流动负债）

=（股东权益+非流动负债）-非流动资产=长期资本-长期资产

（1）实务中一般不用这种方式来评判短期偿债能力

（2）营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳定。

（3）营运资本是绝对数，不便于不同公司之间比较。

（4）营运资本配置比率=营运资本÷流动资产，显然，该比率越高，公司的财务状况越稳定。

流动比率

流动比率=流动资产÷流动负债  （该指标越大，短期偿债能力越强）

流动比率= 1÷(1-营运资本配置比率)

（1）是相对数，更适合同业比较以及本企业不同历史时期比较。

（2）不同行业的流动比率，通常有明显差异，营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。

（3）流动比率有其局限性，流动比率指标假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要偿还。

速动比率

速动比率=速动资产/流动负债

（1）速动资产指可以在较短时期内变现的资产，包括货币资金、交易性金融资产和应收款项等。

非速动资产包括存货、预付账款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等。

①速动资产=货币资金+交易性金融资产+各种应收款项

②速动资产=流动资产－存货－预付账款-1年内到期的非流动资产-其他流动资产

（2）非速动资产的变现时间和数量具有较大的不确定性：

（3）一般情况下，速动比率越高，表明公司短期偿债能力越强。

（4）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。

现金比率

现金比率=货币资金÷流动负债

现金流量比率

现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债

（1）流动负债采用期末数而非平均数。

（2）该指标比用可偿债资产计算的比率更具说服力。

表外因素

增强短期偿债能力的其他因素

（1）可动用的银行授信指标（2）可快速变现的非流动资产

（3）偿债能力的声誉

降低短期偿债能力的其他因素

（1）与担保有关的或有负债事项（2）经营租赁合同中的承诺付款事项

资产负债率

资产负债率=总负债÷总资产     总资产=流动资产+非流动资产=总负债+股东权益

（1）资产负债率越低，公司偿债能力越强。

（2）该指标越低，公司借债能力越强，该指标越高，表明借债越困难。

产权比率和权益乘数

产权比率=总负债/股东权益

权益乘数=总资产/股东权益=1+产权比率=1/（1-资产负债率）

长期资本负债率

长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+股东权益）

资本结构管理通常使用长期资本结构来衡量。

利息保障倍数

利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）/利息费用

（1）利息保障倍数越大，利息支付越有保障。

（2）公式分母中的利息费用不仅包括计入财务费用中的利息费用，还包括资本化利息。

现金流量利息保障倍数

现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额/利息费用

该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。

现金流量债务比

现金流量债务比=经营活动现金流量净额/债务总额×100%

该比率表明公司用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越高，承担债务总额的能力越强。

表外因素

影响长期偿债能力的其他因素有：

（1）长期租赁（指经营租赁）；（2）债务担保；（3）未决诉讼（或有负债）。

通用公式

ABC周转次数=营业收入/ABC

ABC周转天数=365/ABC周转次数=（365×ABC）／营业收入

ABC与收入比=ABC/营业收入

应收账款周转率

（1）应使用赊销额取代营业收入。

（2）在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响。

（3）如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。

（4）大部分应收票据是销售形成的，应将其纳入应收账款周转天数的计算。

（5）周转天数就不是越少越好。

（6）应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。

存货周转率

（1）计算存货周转率时，使用“营业收入”还是“销售成本”作为周转额，要看分析的目的。

①在短期偿债能力分析中，为评估资产的变现能力，应采用“营业收入”。

②在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况，也应使用“营业收入”。

③如果是为了评估存货管理的业绩，应当使用“销售成本”。

（2）存货周转天数不是越低越好。

（3）应注意应付款项、存货和应收账款（或销售）之间的关系。

（4）应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。

其他营运能力指标

流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率

总资产周转率

【提示】总资产周转率的驱动因素分析，通常使用的是“资产周转天数”或“资产与收入比”，因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析个项目变动对总资产周转率的影响。

营业净利率

营业净利率=净利润/营业收入

总资产净利率

总资产净利率=净利润/总资产

                    =净利润/营业收入×营业收入/总资产

                    =营业净利率×总资产周转次数

（1）总资产净利率是公司盈利能力的关键。

（2）总资产净利率的驱动因素是营业净利率和总资产周转率。

权益净利率

权益净利率=净利润/股东权益

市盈率

市盈率=每股市价/每股收益

（1）对仅有普通股的公司而言，每股收益的计算如下：

每股收益=普通股股东净利润/流通在外普通股加权平均股数   

（2）如果公司还有优先股，则计算公式为：

每股收益=（净利润-优先股股利）/流通在外普通股加权平均股数

市净率

市净率=每股市价/每股净资产

既有优先股又有普通股的公司，通常只为普通股计算净资产。

每股净资产=（股东权益总额-优先股权益）÷流通在外普通股股数

其中，优先股权益=优先股清算价值+拖欠的股利

市销率

市销率=每股市价/每股营业收入

每股营业收入=营业收入/流通在外的普通股加权平均数