第十二章 营运资本管理 

种类

特点

适中型投资策略

持有成本和短缺成本总计的最小化，此时短缺成本和持有成本大体相等

保守型（宽松的）

较高的流动资产/收入比率；承担较大的流动资产持有成本，短缺成本较小。

激进型（紧缩的）

较低的流动资产/收入比率；节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本

【例题1·单选题】公司采用保守型流动资产投资策略时，流动资产的（）。（2013年）

A.短缺成本较高

B.管理成本较低

C.机会成本较低

D.持有成本较高

【答案】D

【解析】保守型流动资产投资策略，表现为安排较高的流动资产/收入比率，承担较大的持有成本，但短缺成本较小。

【例题2·单选题】与激进型营运成本投资策略相比,适中型营运资本投资策略的(  )。（2017年）

A.持有成本和短缺成本均较低

B.持有成本和短缺成本均较高

C.持有成本较高,短缺成本较低

D.持有成本较低,短缺成本较高

【答案】C

【解析】相比于激进型营运资本投资策略,适中型营运资本投资策略流动资产收入比率较高,所以持有成本较高,而短缺成本较低。

种类

判断方法一（比较短期来源与短期资产）

特点

判断方法二（易变现率）

经营低谷

经营高峰

适中型

波动性（临时性）流动资产=短期金融负债

长期资产+稳定性流动资产=股东权益+长期债务+经营性（自发性）流动负债

风险收益适中

易变现率=1

易变现率<1

（存在净金融资产），数值越小风险越大

激进型

波动性（临时性）<短期性金融负债

长期资产+稳定性流动资产＞股东权益+长期负债+经营性（自发性）流动负债

资本成本低，风险收益均高

易变现率<1

保守型

波动性（临时性）>短期性金融负债

长期资产+稳定性流动资产＜股东权益+长期负债+经营性（自发性）流动负债

资本成本高，风险收益均低

易变现率>1

（存在净金融资产）

【例题3·多选题】甲公司的生产经营存在季节性，公司的稳定性流动资产为300万元，营业低谷时的易变现率为120%。下列各项说法中，正确的有(  )。（2013）

A.公司采用的是激进型筹资政策            B.波动性流动资产全部来源于短期资金

C.稳定性流动资产全部来源于长期资金      D.营业低谷时，公司有60万元的闲置资金

【答案】CD

【解析】营业低谷时的易变现率为120%，说明公司采取的是保守型筹资政策，所以选项A错误；营业低谷时易变现率大于1，稳定性流动资产全部来源于长期资金，波动性流动资产有一部分也来源于长期资金，所以选项B错误C正确；闲置资金=易变现率*稳定性流动资产-稳定性流动资产=300×120%-300=60（万元），所以选项D正确。

【例题4·单选题】甲公司是一家生产和销售冷饮的企业，冬季是其生产经营淡季，应收账款、存货和应付账款处于正常状态，根据如下甲公司资产负债表，该企业的营运资本筹资策略是(  )。

A.适中型筹资策略                         
 B.保守型筹资策略
C.激进型筹资策略                          
D.无法判断

【答案】C

【解析】 在三种营运资本筹资策略中，在生产经营的淡季，只有激进型筹资策略的易变现率<1。本题中，在生产经营的淡季，甲公司易变现率=[（200+150+100）-300]/（20+80+100）=0.75<1，由此可知，该企业的营运资本筹资策略是激进型筹资策略。

【例题5·多选题】企业采用成本分析模式管理现金，在最佳现金持有量下，下列各项中正确的有（）。（2016年）

A. 机会成本等于短缺成本

B. 机会成本与管理成本之和最小

C. 机会成本等于管理成本

D. 机会成本与短缺成本之和最小

【答案】AD

【解析】所谓最佳现金持有量，就是使机会成本、短期成本和管理成本之和最小的现金持有量。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系，所以选项BC错误。在最佳现金持有量下，机会成本等于短缺成本，两者之和也是最小的，所以选项AD正确。 

计算过程：

（1）确定一定期间内的现金需求量，用T表示。

（2）确定每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本，用F表示。则，交易成本=（T/C）×F

（3）确定持有现金的机会成本率，用K表示。则，机会成本=（C/2）×K

（4）确定最佳现金持有量C，因最佳现金持有量满足“机会成本=交易成本”。

（5）确定最小相关总成本。最小相关总成本=（2TFK）^0.5

【例题6·单选题】甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。在现金需求量保持不变的情况下,当有价证券转换为现金的交易费用从每次100元下降至50元,有价证券投资报酬率从4%上涨至8%时,甲公司现金管理应采取的措施是(   )。（2017年）

A最佳现金持有量保持不变

B.将最佳现金持有量提高50%

C.将最佳现金持有量降低50%

D将最佳现金持有量提高100%

【答案】C

【解析】存货模式下,最佳现金持有量,K上涨为原来的2倍,F下降为原来的1/2,根据公式可知,根号里面的表达式变为原来的1/4,开方后变为原来的1/2,即下降50%。

【例题7·多选题】某公司采用随机模式控制现金的持有量。下列事项中，能够使最优现金返回线上升的有（）。（2011年）

A.有价证券的收益率提高

B.管理人员对风险的偏好程度提高

C.公司每日的最低现金需要量提高

D.公司每日现金余额变化的标准差增加

【答案】CD

【解析】有价证券的收益率提高会使现金返回线下降,选项A错误；管理人员对风险的偏好程度提高，L会下降，则最优现金返回线会下降，选项B错误。

【例题8·多选题】甲公司采用随机模式进行现金管理，确定的最低现金持有量是10万元，现金返回线是40万元，下列操作中正确的有（    ）。（2018年）

A. 当现金余额为8万元时，应转让有价证券换回现金2万元

B. 当现金余额为50万元时，应用现金10万元买入有价证券

C. 当现金余额为80万元时，不用进行有价证券与现金之间的转换操作

D. 当现金余额为110万元时，应用现金70万元买人有价证券

【答案】CD

【解析】现金持有量上限H=3R-2L=3×40-2×10=100（万元），当现金余额为50万元时，在上下限之内，不用进行有价证券与现金之间的转换操作，选项B错误；当现金余额为8万元时，小于最低现金持有量10万元，应转让有价证券换回现金32（40-8）万元，选项A错误；当现金余额为110万元时，大于现金持有量上限100万元，应用现金70（110-40）万元买入有价证券，选项D正确；当现金余额为80万元时，在上下限之内，不用进行有价证券与现金之间的转换操作，选项C正确。