每日一练

【例题1·多选题】下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（）。

A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

B.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般等于国内经济的预期增长率

D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般等于世界的经济增长率

【答案】AB

【解析】选项C、D的前提不明确，如果一个企业的业务范围仅限于国内市场，宏观经济增长率是指国内的预期经济增长率；如果一个企业的业务范围是世界性的，宏观经济增长率则是指世界的经济增长速度。所以选项C、D不正确。

【例题2·多选题】下列关于企业价值的说法中，错误的有（）。（2012年）

A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和

B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格

C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和

D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和

【答案】ABD

【解析】企业虽然是由部分组成的，但是它不是个各部分的简单相加，而是有机的结合，选项A的说法不正确；企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值，而不是现时市场价格，选项B的说法不正确；在评估企业价值时，必须明确拟评估的对象是少数股权价值还是控股权价值，两者是不同的概念，选项D的说法不正确。

【例题3·单选题】若企业未来打算保持目标资本结构，即负债率为30%，预计2015年的净利润为180万元，需增加的经营营运资本为30万元，资本支出为140万元，折旧摊销为40万元，不存在经营性长期负债，则2015年的股权现金流量为（ ）万元。

A.110    B.89    C.76    D.65

【答案】B

【解析】净经营资产=净负债+所有者权益=经营营运资本+净经营性长期资产
净经营资产净投资=经营营运资本增加额+净经营性长期资产增加额
净经营资产净投资=经营营运资本增加额+资本支出-折旧与摊销=30+（140-40）=130（万元）。
股权现金流量=净利润-净经营资产净投资×（1-负债率）=180-130×（1-30%）=89（万元）。

【例题4·单选题】甲公司进入可持续增长状态，股利支付率50%，权益净利率20%，股利增长率5%，股权资本成本10%。甲公司的内在市净率是（）。（2016）

A. 2     B. 10.5     C. 10     D. 2.1

【答案】A

【解析】甲公司进入可持续增长状态，权益净利率保持不变。内在市净率=股份支付率×权益净利率/(股权成本-增长率)=50%×20%/(10%-5%)=2

【例题5·单选题】甲企业2014年的营业收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存比率为50%，预计以后年度净利润和股利的增长率均为3%。甲企业的β为1.2，国库券利率为5%，市场平均风险股票的收益率为10%，则甲企业的本期市销率为（）。

A.0.80    B.0.63    C.1.25    D.1.13

【答案】A

【解析】营业净利率=250/2000=12.5%，股利支付率=1-50%=50%，股权资本成本=5%+1.2×（10%-5%）=11%，本期市销率=营业净利率0×股利支付率×（1+增长率）/（股权成本-增长率）=12.5%×50%×（1+3%）/（11%-3%）=0.80。